Si le secteur du logiciel mise sur la rapidité d’exécution, le secteur de la Santé et des Biotechnologies parie sur le temps long et la rupture scientifique. C’est le second pilier d’expertise qui ressort de l’analyse de nos missions (2017-2025).
Dans ce domaine, où une molécule ou un dispositif médical peut valoir des centaines de millions avant même de générer le premier euro de chiffre d’affaires, comment fiabiliser la valeur ? Voici les tendances et méthodologies issues de nos retours d’expérience.
1. Le Brevet Roi : Des Valorisations « Poids Lourds »
Sans surprise, la propriété intellectuelle (PI) est l’actif central de ce secteur. Contrairement aux autres industries où la marque prime, ici, c’est la protection technique (brevets, logiciels, bases de données…) qui crée la valeur.
- L’approche par les Revenus (DCF & Redevances) : C’est la norme absolue. Pour des biotechs, nous avons valorisé un portefeuille de brevets sur un traitement des maladies neurodégénératives autour de 137 M€. La méthode consiste à projeter des parts de marché mondiales à long terme et à appliquer la méthode des redevances (Relief from Royalty) pour isoler la valeur propre du brevet.
- La prime au stade de développement : La valeur explose lorsque la technologie franchit des étapes cliniques ou réglementaires. Pour une technologie robotique chirurgicale développée par une jeune entreprise et dont les débuts de commercialisation sont balbutiants, le portefeuille de brevets et de marques a été estimé à environ 14 M€ pour soutenir des opérations de financement.
2. Une Nouvelle Tendance : La Valorisation de la Donnée Clinique
C’est une tendance émergente et forte observée dans nos missions récentes (2023-2025) : la donnée de santé devient un actif financier autonome. Les hôpitaux et centres de recherche ne se contentent plus de partager leurs données, ils les valorisent. Nous sommes, par exemple, intervenus sur la valorisation de bases de données cliniques (cancérologie, urologie).
L’enjeu : Il s’agit de chiffrer le « ticket d’entrée » pour un industriel souhaitant accéder à des données brutes pour sa R&D. Pour une des bases de données évaluées, la valeur d’entrée en négociation a pu être estimée jusqu’à 9,2 M€.
3. La Stratégie des Licences Territoriales
Dans la Pharma, la valeur se découpe souvent géographiquement. Nos missions consistent fréquemment à définir des taux de redevance (Royalty Rates) pour des accords de licence spécifiques.
Pour un biotech, nous avons déterminé les conditions financières d’une licence accordée sur certains de ses produits brevetés à une Joint-Venture en Chine. Résultat : une valorisation distincte pour le territoire chinois (2,16 M€) et pour le reste du monde.
Ou encore, pour une cession de quote-parts, nous avons validé des taux de redevance compris entre 0,5% et 1,75% du chiffre d’affaires net, basés sur des comparables de marché pour des applications aux maladies neurodégénératives. Dans ces cas de figure, une analyse au cas par cas est nécessaire tant les cas clients peuvent s’écarter par nature des comparables disponibles. Outre la nature de l’actif et des licences étudiées, certains enjeux spécifiques au contexte conduisent également à moduler le taux final.
4. MedTech & Santé Connectée : La Convergence Méthodologique
À la frontière entre la santé et le logiciel, les MedTechs nécessitent une approche hybride.
Pour des logiciels médicaux ou des solutions de télémédecine, nous croisons les méthodes :
- Coûts de reconstitution : Pour sécuriser la valeur technique du code.
- DCF : Pour capturer le potentiel de déploiement dans les hôpitaux.
Cette double approche a permis de valoriser une solution logicielle autour de 7,1 M€ dans le cadre d’un apport.
Conclusion
La valorisation dans le secteur Santé/Biotech ne tolère pas l’improvisation. Elle exige de manipuler des taux d’actualisation élevés (reflétant le risque clinique) et de modéliser des cycles de vie très longs. Qu’il s’agisse de justifier des prix de transfert transatlantiques ou de préparer une levée de fonds, l’expert financier doit ici penser comme un stratège industriel.
